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金管會「暗助」，遠雄「債多不愁」 趙藤雄財務爛攤子丟給兒子

作者： 文◎林哲良 | 新新聞周刊 – 2014年6月14日 上午8:11

「遠雄建設短期現金流不足，恐掀財務風暴」，當媒體以這樣斗大的字眼點出遠雄建設「脆弱」的財務狀況時，大舉動搖投資市場對遠雄的信心，讓趙文嘉不得不親自對外信心喊話。但只要銀行不抽銀根，欠再多錢，遠雄也沒什麼好怕的。

六月六日，遠雄建設董事長趙藤雄的長子趙文嘉代理董事長職位之後，率領執行副總經理黃志鴻等多位一級主管，首度主持股東會及記者會，沉穩的表現及謙恭的態度，雖然博得在場媒體不少好評，但並未降低外界對遠雄集團的諸多疑慮，尤其是財務問題。

基於保護公司的立場，遠雄建設股東於股東會提議，將今年原本要配發的現金股息，從三‧五元減為一‧五元。這樣的舉動，原本是想藉此強化公司財務體質，以利提振股東信心，但此舉似乎造成反效果，並進一步加深投資市場「遠雄財務吃緊」的疑慮，導致好不容易止穩的遠雄股價，竟於股東會後第一個交易日，再創趙藤雄被收押以來的新低四二‧五元。樹林區手機當舖,土城區機車借款免留車,樹林區汽車借錢,土城區精品當鋪

財務槓桿偏高，帳上現金不多

其實，這一次由廉政署所揭發的「八德合宜住宅弊案」，不單曝露了遠雄集團董事長趙藤雄行賄的醜聞，同時也讓外界注意到遠雄建設「脆弱」的財務狀況。對一家年推案量四、五百億元，年營收近二百億元的公司而言，今年第一季帳上現金竟然只有三‧九六億元，信託專戶工程款也僅約四○億元，許多人都感到相當訝異！

針對降低現金股息一事，趙文嘉表示，這一切（指弊案爆發、趙藤雄被收押）來得太突然，因此公司必須做最壞的打算，手上必須握有更多現金，面對未來千百種可能的突發狀況，方能妥善處理，給予外界遠雄仍穩定經營的印象。

少發二元現金股息，對遠雄建設而言，不過是減少約十七億元的現金支出，但對這家短期借款高達二三八億元的公司而言，難免還是會讓外界產生「杯水車薪」的疑慮。事實上，以遠雄建設去年辦理現金增資三十二億元，但今年第一季財務指標表現仍不盡理想的狀況來看，外界的擔憂並非毫無道理。

持平而論，財務槓桿偏高、財務體質不佳，是中大型建商普遍存在的現象，所以流動性不佳、負債比率偏高這些問題，並非遠雄建設所獨有。只是，在趙藤雄被收押後，外界都放大此一問題，擔心遠雄建案銷售恐因形象受損而產生不利影響，若遠雄建設仍照既定的年度計畫推案，一旦銷售不理想，則財務問題恐怕會雪上加霜。樹林區手機當舖,土城區機車借款免留車,樹林區汽車借錢,土城區精品當鋪

放緩購地腳步，降低負債壓力

「這一次事件的確造成遠雄形象受損，不過事情發生後，銷售中的個案銷售尚屬正常，並無異常退訂狀況，僅有一戶退訂」，面對外界的擔憂，趙文嘉以簡單幾句話回應，試圖降低外界的疑慮。不單如此，趙文嘉還表示未來將主推低總價房子，希望有利產品的去化速度。但從遠雄的股價表現來看，效果似乎不彰。

因房地產景氣還不錯，最近二、三年，趙藤雄對推案一直相當積極，二○一二年，遠雄建設推案量一度逼近七百億元。值得注意的是，遠雄建設之所以能夠大舉擴張，有不少營運資金都是靠舉債而來。公司負債總額從一○年底的一七九億元，一舉拉升至一二年底的四一二億元，短期借款也從五三億元驟升至二一六億元，大幅提高流動性風險。

一般來說，當企業位於成長階段時，透過舉債擴大營運規模及獲利，乃是無可厚非之事。然而，當負債比升高之後，通常股東權益報酬率（ＲＯＥ）及資產報酬率（ＲＯＡ）也會同步上升。然而，遠雄的ＲＯＥ及ＲＯＡ，一一年及一二年均出現下滑情形，顯然資金的運用效率並不盡理想，可能因此而加重未來利息負擔，降低負債將是遠雄當務之急。

從財務報表來看，遠雄有近二百億元的資金積壓在土地庫存上，趙文嘉也意識到這個問題，因此對外表示遠雄未來購地的動作將放緩腳步。值得注意的是，遠雄財報所顯示的「待售房地」金額（扣除備抵存貨跌價損失），從一二年底的一六‧○七億元，大幅跳升至一三年底的五二‧二八億元，而今年第一季僅緩降至五○‧九五億元，顯示建案近期的去化似乎遇到些許瓶頸，此一金額若持續攀升，將對資金周轉進一步產生不利影響。

老實說，在建案去化順利及銀行團力挺的兩個原則下，上面提及的許多財務或獲利指標，外界其實都不需過度擔心。現階段，房地產景氣雖有降溫的跡象，不利建案去化，但只要銀行團不抽遠雄的銀根，短期遠雄集團應該不至於爆發資金周轉問題。樹林區手機當舖,土城區機車借款免留車,樹林區汽車借錢,土城區精品當鋪

金管會伸手，趙文嘉免驚啦

根據《聯合報》報導，土地銀行原定於本周針對遠雄集團召開銀行團會議，但在金管指示之下，相關會議提前於上周五舉行。會中，各債權銀行在遠雄未曾提擔保品、貸款額度不減的兩大前提下，達成多項共識。很顯然，針對外界所關注的遠雄集團財務狀況，金管會並不希望外界產生過多的揣測，危及金融體系的穩定，頗有「暗助」遠雄集團的味道。

話雖如此，銀行團也非毫無條件「力挺」遠雄集團。事實上，針對台北文化體育園區（台北大巨蛋）工程展延所引發的授信問題，兆豐銀行就提出「台北市政府須同意」的前提，才會配合調整授信動用的期間。而在台北市政府遲遲未同意的情況下，台北大巨蛋的工程授信問題仍有變數，如有變卦，勢必將影響遠雄集團後續的資金調度。

嚴格來說，建案完工、交屋之後，遠雄建設的資金壓力將獲得一定程度的舒緩。法人估算，遠雄建設今年可完工入帳的金額約二五○～三○○億元之譜，若扣除購屋者已繳交的工程款項，原則上，應可幫遠雄建設注入上百億元的資金活水，讓臨危受命、代父上陣的趙文嘉鬆一口氣。話雖如此，在此之前，趙文嘉仍得戰戰兢兢地面對資金調度問題，不得有絲毫閃失。

根據媒體資料顯示，遠雄集團施工中的大小建案、工程，合計約向銀行團取得約五百億元的貸款額度，其中已有三百多億元的額度已經動撥。由於負債金額相當可觀，因此在這個節骨眼，政府並不希望遠雄集團出事。俗話說「債多不愁」，衝著這句話，趙文嘉或許不必給自己太大的壓力。而趙藤雄似乎有先見之明，遠雄建設近期的現金增資，家族旗下的投資公司及父子二人均未參與，配合之前幾年降低持股的動作，不再將自家的利益大舉押在遠雄建設身上。樹林區手機當舖,土城區機車借款免留車,樹林區汽車借錢,土城區精品當鋪

國內大型建商普遍有財務槓桿偏高的現象

公司 流動比率 速動比率 負債比率
遠雄(5522) 171.87 2.67 57.29
興富發(2542) 132.14 7.84 76.10
宏盛(2534) 162.37 2.05 61.21
新潤(6186) 143.17 8.21 69.59
皇翔(2545) 114.60 11.10 67.41
註：上述數據為各家公司2014年第一季財報資料，除宏盛及新潤之外，其餘均為合併報表資料
單位：%
資料來源：MoneyDJ

遠雄舉債經營績效不甚理想

年度
項目 2010 2011 2012 2013
股東權益報酬率(ROE) 27.27 20.84 14.57 20.40
資產報酬率(ROA) 14.32 11.60 7.27 9.38
負債比率 41.04 48.00 55.09 56.93
單位：%
資料來源：MoneyDJ

 

 

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